我們預期2021年行情的結構性特征會更加明顯一些，寬松政策的逐步退出和疫情的逐漸疊加結構性行業支持會帶來階段性國產替代和自主可控領域的良好表現，而那些疫情影響行業也能夠慢慢修復，至于那些受益政策寬松或疫情發展的領域則可能面臨一定的估值壓力。

中期來看，“系統切換”的成效極大地影響整體市場的風險偏好，自2009年以來，在香港市場和A股掛牌交易的大型國企和金融股均在以持續下降的市值/賬面價值比率在交易，核心原因之一是中國的發展模式導致風險無限向金融體系轉移，市場投資者只能用腳投票。

隨著中國金融資產的系統性風險逐漸降低，這將有利于整體市場重心的提升。在這個意義上，我們建議市場參與者利用好調整期帶來的市場機會，耐心等待其他主體的被迫拋盤，這里面包括許多高杠桿主體的債務處置、資產盤活等活動帶來的機會。

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